燃财经（ID:rancaijing）原创作者 | 唐亚华修正 | 魏佳唯品会交出了27个季度继续盈余的财政陈述。
8月15日清晨，唯品会发布了到6月30日的2019财年第二季度未经审计财报。陈述显现，唯品会Q2净营收为人民币227亿元（约合33亿美元），同比添加9.7%；归属于公司股东的净赢利为人民币8.135亿元（约合1.185亿美元），同比添加19.3%。这份财报稳中有升，唯品会股价盘后一度上涨9.27%。昨日，唯品会股价上涨15%，报收7.2美元。
但是，一个不容疏忽的事实是，唯品会上市7年来，市值从高峰期的150亿美元跌至现在的47.92亿美元，市值蒸腾68%。近两年的财报显现，虽然唯品会营收、净赢利都坚持上涨，但其营收同比增速从2017年Q1起一路下滑，季度活泼用户数也几近阻滞，添加潜力有限。
建立于2008年的唯品会，以品牌扣头特卖的差异化定位切入电商范畴，质量相对有确保、价格亲民的特卖方式很快走出了一条自己的路程，但在互联网盈余见顶的状况下，唯品会也进入了瓶颈期。
唯品会也曾探究新品、精选、交际电商“云品仓”、新零售，但都成效甚微，在交际电商、直播等新方式的冲击下逐渐掉队。绕了一圈，终究唯品会仍是宣告将重心转回特卖，并发力线下。
就在不久前的7月10日，唯品会宣告以29亿元收买杉杉商业集团有限公司100%股份。现在，杉杉现已开业运营5个奥特莱斯广场，再加上2018年以来唯品会开出了多家线下店，唯品会此举被解读为线上事务添加乏力状况下的线下探究。
业内人士指出，唯品会有着多年的堆集和强壮的供给链优势，专心做特卖并延展到现在是可行的途径，参照国外奥特莱斯的昌盛，在我国大有时机，但线下运营的人力、本钱、方式都存在应战，终究还要看运营的功率和成果。
27个季度盈余难掩增速下滑
从几大要害目标来看，唯品会2019年Q2财报体现稳中有升。
其间，净营收227亿元，比去年同期的207亿元添加9.7%。依照通用会计准则，净赢利为8.135亿元，比去年同期的6.816亿元添加19.3%。活泼用户数为3310万，同比添加11%，订单数为1.478亿，同比添加33%。
费用方面，Q2总运营开销共42亿，分为履约费用、营销费用、技能和内容费用、一般和行政费用四部分，高于去年同期的39亿元。
其间最大花费是履约费用，达22亿元，占总运营开销的一大半，也高于去年同期的19亿元。履约费用占到净营收的9.7％，比去年同期9.1％有所添加。
履约费用能够理解为从用户下单到完结订单所需求的悉数本钱，以物流本钱为主，这也从旁边面验证唯品会自建物流的高本钱压力。唯品会表明，这触及施工过程中地面沉降而冲减肇庆库房相关财物2.755亿元，如扣除这部分费用，履约费用占本季度净收入的百分比为8.5％。
其他，营销费用也是其一大开销。唯品会从前斥巨资请周杰伦为代言人，近年来在各种剧集、综艺中的广告也十分密布。Q2的营销费用为8.776亿元 ，比去年同期的8.996亿元略降，占总收入的百分比从去年同期的4.3％下降至3.9％。
这是唯品会接连第27个季度坚持盈余，但其远景并非无忧。
近两年财报数据显现，2017年Q1至2019年Q1，唯品会营收同比增速从31.1%继续下降至7.3%，2019年Q2略有回升至9.7%，但仍未打破个位数。
唯品会近两年来营收及同比增速 制图 / 燃财经
净赢利方面，2017年Q1起呈现下滑，同比增速也从2017年Q1起接连三个季度下滑、乃至呈现负添加，随后逐渐攀升，呈现较大动摇。
这和唯品会开展战略调整有关，2016年末至2017年，唯品会曾测验多项事务，但收效缓慢。2018年Q4和2019年Q1净赢利上涨幅度较大，这也是唯品会将重心从头放回特卖后得到的商场验证。
唯品会近两年来净赢利及同比增速 制图 / 燃财经
此外，唯品会季度活泼用户数量一向在3000万上下徜徉，订单数也维持在1亿单上下。从2018年Q4开端，唯品会开端发布GMV（网站成交总额），但也呈下降趋势，最近三个季度别离是418亿元、338亿元、351亿元。
唯品会季度活泼用户及订单数改变 制图 / 燃财经
营收增速放缓，季度活泼用户、订单数添加乏力，唯品会的事务进入瓶颈期。
新零售专家鲍跃忠表明，现在整个电商职业现已过了快速添加的盈余期，一起，商场上又涌现出一批立异方式，例如拼多多经过交际共享裂变方法得到快速开展，和唯品会方式相似的创业公司爱库存、好衣库也相继完结了B轮融资，阿里、京东等也都在经过直播等方式去想方法处理现在企业开展放缓的状况。
“零售职业走过了几个阶段，近几年开展比较快的是内容零售和社群零售，以及直播和小视频带货方式，但唯品会在这几个方面都没有太亮眼的体现，逐渐掉队，未来或许会面临应战。”鲍跃忠剖析。
一路试错后重回特卖
唯品会曾因高添加成为本钱的宠儿，2013年、2014年其营收增速曾高达145.1%和122.4%，但随后一路低迷。
2008年，唯品会在广州建立。创始人沈亚在广州首个LOFT综合体租下了1200平方米的办公室，装饰时髦，理由是：“咱们要和知名品牌打交道，太破旧了没人乐意和你经商。”
在不少品牌面临着巨大库存压力的时分，唯品会收买各大品牌的库存尾货，主打限时特卖，营业额迅速添加。2012年3月23日，唯品会成功登陆美国纽交所，一度与阿里巴巴、京东并称电商三巨子。
前期，唯品会的确凭借着特卖方式收成了一大批粉丝。“品牌的衣服质量有确保，性价比高，并且能够免费退换。下单后仍然能修正上门取件的时刻和地址，很大程度上便当了上班族。”用户小郭告知燃财经。不过，她也指出，唯品会上的衣服的确是许多过季款才扣头较低，大牌潮牌也不够多。
跟着各大品牌清库存的需求下降，唯品会的营收同比增速自2015年开端走下坡路降至74%，2016年降至40.8%。2017年末，唯品会和腾讯、京东到达战略协作协议，腾讯和京东以现金方式出资唯品会约8.63亿美元，占比7%和5.5%，后腾讯加码出资金额，占比进步至7.8%。
随后，腾讯为唯品会供给微信钱包进口，唯品会旗舰店在京东APP主页供给进口，但即便是有了二者的导流，唯品会的活泼用户数同比增幅也只是在接下来的三个季度中呈现小幅反弹，这今后，用户数量长时刻处于添加阻滞状况。
图 / 视觉我国
在这个过程中，唯品会也阅历了一系列探究。
2016年10月，互联网第三方付出炽热一时，唯品会收买浙江贝付科技有限公司，取得第三方付出车牌，推出唯品金融，连续上线“唯品花”、“唯品宝”和“唯爱宝”，主打购物分期、轻松取现，相似京东白条、花呗。
在2017年唯品会的战略规划里，电商、金融、物流被称作是三驾马车。
据唯品会2017年财报显现，互联网金融事务净收入人民币2.5亿元，计提坏账1.2亿元。唯品会表明，在金融产品供给信贷服务的过程中，应收账款及其他应收金钱及预付金钱不断添加，导致坏账危险变大。唯品会曾宣告要拆分的互联网金融事务，在后续财报中并未再得到发表。
同样在2017年，唯品会企图撕掉特卖标签，从“一家专门做特卖的网站”转型到“全球精选，正品特卖”；公司还曾测验进入新零售范畴，2017年10月，唯品会在广州开出第一家品骏日子生鲜社区店，后开到第八家店就戛但是止。2018年，唯品会又转型交际电商，在微信里推出“云品仓”分销渠道。
值得注意的是，在第三驾马车物流上，唯品会仿照京东自建品骏物流。到2018年末，唯品会的仓储空间现已到达300万平方米，其间190万平方米为公司一切。
唯品会各项费用占比 制图 / 燃财经
从近两年来的总运营开销来看，最大花费一向是履约费用，占总开销的一半左右。
财报显现，近两年来履约费用率（履约费用/总营收）根本在9%左右，此前有媒体报道，唯品会的退货率约30%，这也提升了履约费用。而比照同样是自建物流系统的京东，在刚刚发布的2019年Q2财报中，京东履约费用率为6%。
在营收规划不及京东的状况下，履约费用率却比京东更高，必定程度上阐明物流成为唯品会成绩的连累。此外，继续投入履约本钱，并未带来订单数量的大幅添加。
在百联咨询创始人庄帅看来，唯品会自建物流没有必要。“唯品会不像京东有许多电子产品，需求确保安全和体会来自建物流，并且客单价够高。唯品会卖衣服的客单价低，它们自营的收买、仓储、物流系统方式十分重，也不必定能比京东、顺丰、申通好。”他说。
经过各种探究之后，唯品会终究在2018年年中宣告将战略调整为重回特卖，做自己拿手的事。
这一战略也初显成效，唯品会首席财政官杨东皓曾表明：“2019年第一季度取得了微弱的财政成绩，由于对服装类其他注重、低赢利产品向商场渠道的改变以及对扣头零售方式的注重，唯品会盈余才能开端进步。”
线下能解救唯品会吗？
在回归特卖今后，唯品会也展开了线下布局。
数据显现，从2018年第四季度开端，唯品会就测验布局直营门店。2019年三四月开端，唯品会线下特卖店密布开业，大举进驻沈阳、长春、贵阳、杭州等二线城市的购物中心，产品首要包括服装、鞋包配饰、运动野外等品类。
唯品会方面向燃财经表明：“线下店事务是公司的立异项目，单个门店已开端试营业，现在还在试验探究阶段。”
除了自营线下店之外，唯品会动用了近一半的现金财物收买了杉杉商业。
7月10日，唯品会宣告以29亿元人民币现金收买杉杉商业集团有限公司100%股份。现在杉杉商业集团旗下运营有5个奥特莱斯广场，别离坐落宁波、太原、哈尔滨、郑州、南昌，其他还有5家在规划建造中。据奥特莱斯网数据，2018年，杉杉奥莱有4家进入了国内奥特莱斯出售排名的前20，其间杉井奥特莱斯2018年出售成绩排名第六位，约25亿元。
此次财报发布后，沈亚表明，对杉杉奥莱的战略收买，旨在进一步强化特卖生态系统，探究线上和线下整合的时机。这也足以阐明唯品会关于线下的注重。
那么，线下真能救得了挣扎在添加窘境中的唯品会吗？
唯品会线下店 图 / 视觉我国
鲍跃忠表明，唯品会的线下店现在根本没找到感觉，看起来便是个清库存的当地，没有产品分类，没有场景特点和体会价值，也没看到跟线上做一些交融。他以为，现在唯品会线下店定位不明晰，是处理库存问题，仍是经过线下店的体会为线上做导流，公司还没想清楚。
百联咨询创始人庄帅剖析，唯品会现已落后了，从现在的动作来看，它没有跟直播渠道协作，而是更注重线下的时机。它的挑选是“不去追”，而是挑选另一条路。假如能打造全世界为之张狂的奥特莱斯，乃至有我国特色的奥特莱斯，将会是很大的时机，但面临很大的应战。
“我国的奥特莱斯实践上比电商还做得早，但做得一向很差。我国人去国外一般要留出一天时刻来逛奥特莱斯，日本、美国人也乐意花费巨大的路程本钱去买东西，但没有太多人去我国的奥特莱斯，由于它价格贵、东西少，还不确认是不是正品。 ”庄帅剖析。
在他看来，在我国做相似于国外奥特莱斯是有时机的，比照国内的线下店，即便在线上电商如此兴旺的状况下，王府井百货、银泰百货仍是有生存空间，由于他们给用户树立了一个不卖假货的认知；比照国外，耐克、阿迪达斯等品牌会专门为奥特莱斯定制产品，而不完满是清库存，唯品会能不能打通这个供给链，让一些品牌为国内的奥特莱斯供给产品，这是时机。
一起庄帅指出，奥特莱斯的运营才能也面临很大的应战。
首要，做线下租金本钱很高，国外不少奥特莱斯不收租金，赚买卖分红，商家的运营本钱是动态的，但我国多是固定租金，一些品牌商不是价格很高，便是真假掺卖进步赢利。其次，还要检测企业连锁运营的才能，奥莱要做的便是连锁运营，运营方法、物流仓储方式都是很大的应战。假如要招引更多的一般顾客，或许还要推进高铁、公交等基础设施建造。比较交际电商、直播电商，奥莱的方式愈加安定、门槛更高。
“唯品会假如坚持做特卖，时机比较大，但假如什么都做就难了。现在线上流量本钱越来越高，阿里等也在做特卖，转到线下也是正常，但终究仍是要看唯品会实践运营的功率和成果。”电商剖析师李成东表明。
不管怎样，从前的“电商三巨子”中，面临市值现已飙升至4347亿美元的阿里，和市值439亿美元的京东，唯品会想要从头找回原有的方位，还有很长的路要走。
*题图来源于视觉我国。
