编者按：本文来自微信大众号“美股研讨社”（ID：meigushe），作者美股研讨社，36氪经授权发布。
据媒体报道，高兴麻花将赴美上市。从头三板摘牌今后，高兴麻花曾冲刺 A 股但终究失利，可见高兴麻花上市之路并不顺畅，此次赴美上市对其而言同样是一大检测。
这次挑选赴美上市或许与他的财政状况相关，并且中国企业赴美上市很多，经验丰富能够学习。不过上市之后的体现怎么，还与他近年来面对的环境和本身的展开状况有关。
就本身而言，高兴麻花今年来体现并不算好。在财政方面，其赢利下滑严峻。包含电影事务和戏曲事务，营收和口碑都有所下降。在公司办理方面，高兴麻花也面对着演员续约问题，头牌沈腾，马丽合约期满后很或许挑选脱离，而高兴麻花也无力再造一个沈腾。可见高兴麻花的确面对较大的问题。
不过，高兴麻花也在活跃处理这些问题。经过开发优质 IP 或许能够减缓口碑的下降，而开发其他项目，也能削减公司存在的营收危险。高兴麻花作为从前的喜剧榜首股，在戏曲方面仍然具有较大的优势，这次上市或许便是其打破本身约束的一次严峻战略调整，美股研讨社也将继续重视他的后续展开。
净赢利跌落严峻，戏曲工业面对危机
高兴麻花在财政上面对两大问题。一个是来自盈余的压力越来越大，而净赢利却呈现下降趋势，而头部演员关于高兴麻花的盈余影响较大，或许会构成高兴麻花给头牌演员打工的状况。另一个是高兴麻花面对着工业危机，因为戏曲的特点和固有问题，高兴麻花面对着较大的营收困难。
（1）高兴麻花财政状况欠安，头部演员占有盈余大头
高兴麻花的财政体现并不算好。相关数据标明，高兴麻花全年经营收入 10.09 亿，同比增加 17.36%，但归归于挂牌公司股东的净赢利为 1.12 亿，同比跌落 71.76%。依据天眼查，除了净赢利之外，高兴麻花的每股收益、净利率、毛利率都有不同程度的下降。
可见高兴麻花的财政状况总体上呈下降趋势。
现在高兴麻花的营收首要分为三大块：戏曲，电影和演员生意。高兴麻花以戏曲发家，在戏曲上具有较大的优势，并且近年来中国戏曲工业逐步展开，存在较大的幻想空间。但值得注意的是，中国戏曲工业仍然存在种种问题，高兴麻花想要依托戏曲工业完成上市难度较大。
别的两大工业也面对许多问题。电影工业现在是高兴麻花的首要营收，但因为电影商场的不确定性，高兴麻花的营收动摇较大。演员生意方面，因为高兴麻花旗下尖端演员较少，加上培育难度较大，未来营收空间也很有限。
并且头部演员占有了大部分的赢利，这影响到了公司本身的展开。经记者核算，沈腾和马丽仅经过出演高兴麻花的片子在 2018 年的劳务费就别离高达 9249.07 万元和 7845.70 万元。而归归于挂牌公司股东的净赢利达 1.1 亿元。可见头部演员本钱较高。这其实和如涵公司相似，尖端演员带来营收，但他们也分走了大部分赢利。公司不再占有主动，反而给头牌演员们打工。这将严峻影响公司本身的展开。
（2）戏曲工业固有难度大，高兴麻花面对改编难题
高兴麻花戏曲工业面对危机。一方面，因为话剧的剧场特点，它面对着原创产值低、出产周期长、收入预期危险大等问题。相关数据标明，2019 年 5 月 17 日，高兴麻花的剧目《求婚女王》在南京江南剧院开演，剧场设有 513 个观众席，开场前还有179张门票没有卖出，上座率 65%。可见戏曲生意并不好做，当时戏曲商场经济繁荣，但能否构成安稳营收仍然是个问题。
另一方面，戏曲改编电影难度较大。《李茶的姑妈》在戏曲扮演上作用不错，但改编成电影今后作用欠安，这与戏曲和电影之间的特点有关，两者归于不同的艺术体现形式，因而改编难度较大。这对高兴麻花来说将是一大问题。
电影爆款难以仿制，高兴麻花面对演员合约难题
三大事务中，除掉前面的戏曲以外。电影事务方面也存在许多问题。首要是电影事务危险较大，投入和产出难以正确估量，这从近年来许多抢手 IP 票房惨白收场就能看出。其次是演员问题，演员关于公司的影响，除了前面说到的本钱以外，还有丢失危险。别的，在文明隆冬之下，电影工业也不简单，这或许将进一步影响高兴麻花今后的展开。
（1）电影事务危险较大，爆款电影难以打造
高兴麻花的电影事务并不安稳。2015 年推出的《夏洛特烦恼》带来 1.9 亿元的收入，占全年总营收的 51.8%，同年的净赢利超越 1.3 亿元 ， 同比增加 243%。2016 年推出的《驴得水》票房只是获得 1.73亿，同年净赢利下滑 45%。可见其营收和赢利危险较大。电影爆款和一般电影带来的营收距离较大，再加上电影本钱上涨，背面蕴含着较大的营收危险。
近年来高兴麻花在原创喜剧电影上实力有所削弱。《李茶的姑妈》遭受口碑票房失利，不只导致高兴麻花口碑下降，其营收也因而受到影响。不只是是高兴麻花，任何公司想要复刻爆款都不简单，《夏洛特烦恼》的成功具有必定性和偶然性，高兴麻花想要再造一个爆款电影并不简单。
（2）演员续约问题严峻，高兴麻花难以打造下一个沈腾
高兴麻花也面对着演员续约问题。首要，沈腾、马丽等当家演员并不是该公司持股股东，而是签约演员，这标明两者的联系并不那么可靠。并且近年来沈腾在高兴麻花推出的著作中出演戏份逐步削减也标明两者的协作逐步削减，高兴麻花也因而面对着合约到期后，头部演员丢失的潜在危险。
并且高兴麻花难以再造沈腾。沈腾的确具有较大的票房号召力，可是，纵观高兴麻花近年来的展开，咱们发现高兴麻花并没有推出沈腾，马丽等级的明星。这也显现了高兴麻花尽管想脱节关于头牌的依托，但本身难以培育出闻名的明星。
（3）文明隆冬之下，高兴麻花面对增加难题
文明隆冬之下，高兴麻花挑选此刻上市或许并不是一个好挑选。据猫眼专业版数据显现，2019 年 1-5 月中国电影分账票房（不含服务费）和观影人次的同比增速均为负，呈现 2011 年来初次下降，电影分账票房（不含服务费）累计 249.41 亿元，同比下降 6.35%。观影人数较同期亦显着削减，只要 6.89 亿人次，比较 2018 年同期少了 1 亿人次。因为资金，方针等许多问题，文明工业展开并不简单，这将成为高兴麻花的潜在危险。
打造优质IP提高品牌口碑，拓宽事务空间完成多项展开
关于高兴麻花来说，打破僵局最好的办法便是推出愈加优异的著作。因而，2018 年以来，高兴麻花连续推出了多项著作，在 IP 上，高兴麻花经过多年的堆集，的确具有必定的优势，可是在版权上也存在必定的问题，值得重视。别的，高兴麻花也企图经过其他项目涣散经营危险，这或许将成为他未来展开的时机。
（1）高兴麻花推出多款著作，但版权问题仍值得注意
高兴麻花正在推出更多原创喜剧。据年报标明，2018 年高兴麻花先后开发了《窗前不止明月光》、《商洽专家》、《张狂双子星》、《爱情吧，人类》等商场口碑杰出的原创舞台剧剧目。旗下还具有《夏洛特烦恼》、《乌龙山伯爵》、《小丑爱美丽》、《须摩提国际》等在内的30多部优质IP。从《夏洛特烦恼》等电影的成功中咱们能够看出，高兴麻花在原创上仍然具有较大的实力。
但值得注意的是，高兴麻花在版权方面也存在必定的问题。高兴麻花版权首要依托本身的创造，与腾讯等其他厂商比较在数量和质量上距离都较大。并且，高兴麻花的电影首要依托话剧改编，炒冷饭现象严峻。迪士尼也常常炒冷饭，但许多翻拍电影也有失利的危险，《小飞象》口碑票房的失利便是比如。迪士尼姑且如此，何况是高兴麻花。
（2）高兴麻花涣散经营危险，扩展生存空间
高兴麻花正在展开其他项目。前不久，其组建了剧院办理公司，已经在中心城市签约 15 家剧院，此举将大大拓宽公司的生存空间。别的高兴麻花持有西虹市影视文明有限公司 15% 的股份，位列第四，其出品的《西虹市首富》斩获 25 亿票房。尽管此举难以从根本上改动高兴麻花面对的困局，但或许将是高兴麻花的时机之一。
综上所述，高兴麻花此次赴美上市或许并不顺畅。财政上存在的危险，事务上的不顺都将成为阻止。尤其是电影事务和戏曲事务，在现在的环境下都难以获得较大打破。不过高兴麻花也在活跃破局，如果能推。出相似《夏洛特烦恼》那样的爆款，高兴麻花或许将被商场从头看好。
