编者按：本文来自微信大众号“格隆汇美股”（ID:），作者：墨羽枫香，36氪经授权发布。
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4月1日，西方愚人节。但怀汀石油（WLL.US）没有心境恶作剧。
它作为北美巴肯页岩区域最大的钻探商之一，于当日正式向美国破产法院请求破产维护，并提出一项与债权人达到的解决方案，以22亿美元的债款交换97%的股权。
这是沙特挑起石油战之后美国第一家倒下的页岩油公司。
当晚，怀汀石油股价暴降44.53%，仅报收0.37美元，最新总市值仅有0.34亿美元。本年以来，股价累计暴降95%。
怀汀石油股价走势图
来历：Wind
这家公司2003年末正式挂牌纽交所，在长时间资金商场走过17个年头，很快会迎来有些悲惨剧的结局。
遐想当年，怀汀石油2014年8月股价最高报371.68美元，而现在缺乏4美分，期间蒸腾超越340亿美元，令人唏嘘不已。
而触发怀汀石油走向破产维护的首要导火线源于当今创下2002年新低的油价。年头，美油最高报收65.65美元，而现在仅有21.26美元，累计跌幅超越64%。
NYMEX原油走势图
来历：Wind
其实，在本年原油溃散之前，怀汀石油现已返老还童，成绩继续恶化。最近5年（2015-2019年前三季度），公司累计巨幅亏本45.48亿美元。
怀汀石油净利润
来历：Wind
不仅是怀汀石油顶不住了，还有桑切斯、EP动力、阿尔塔梅萨资源等页岩油公司均处于破产边际，也在寻求破产维护的或许性。
原油大幅暴降，加之新冠疫情迟迟看不到拐点，将两层冲击美国页岩油工业。怀汀石油的倒下，会不会就此引发多米诺骨牌效应呢？
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在答复上述问题之前，咱们无妨简略来看看布景。
2020年3月，美原油产能1300万桶/日，占全球原油供给商场的13%。其间，页岩油日产值为906万桶，占北美总产油量的70%。
最近4年，美原油继续增产，从本来老三的方位，一举成为全球最大的产油国。OPEC安排和俄罗斯则在限产的状况，全球原油商场占有率白白拱手让给挖掘本钱并不占优的美国。
3大产油国产油趋势
来历：东方证券
早在2016年，世界油价跌破30美元/桶，美国页岩油企业曾呈现大规划破产，减产规划也超越了100万桶/日。但沙特并没有痛下杀手，而是推进OPEC和俄罗斯达到冻产协议，让美页岩油工业妙手回春，商场占有率并逐渐超越了前两者。
页岩油产值和钻机数改变走势图
来历：东方证券
3月9日，沙特和俄罗斯限产协议谈崩，原油价格第二日暴降30%，当日美油回到30美元/桶左右，而尔后缺乏1个月，油价再度暴降30%以上。
不少人以为，沙俄之间不打石油战，就不会有油价的继续暴降。其实，这只是看到了外表，由于油价起决议性要素的是背面的需求，也便是全球经济的冷暖。
没有发作新冠疫情之前，全球首要经济体，在去年均呈现“拾级而下”的趋势，尤其是日本、意大利、德国现已首先敞开负增加。
全球经济体GDP增速改变
来历：网络
这阐明欧美经济自身现已处于阑珊的边际，只不过疫情按下了快进键，将全球拖入比2008年更大的危机之中。近来，世界货币基金安排也表明，2020年全球经济稳步的增加将呈现阑珊，乃至比金融危机更糟糕，这场全球卫生流行病已转变成一场经济和金融危机。
经济底子盘决议了油价的趋势。即便没有沙俄原油战导火线，油价相同会砸进水里。
咱们不要轻视了国家与国家之间商洽的才智。莫非他们不知道谈崩之后关于全球油价以及金融商场的镇压与动乱吗？那么，为何还要固执这么做？我想很简略，产油国管不了那么多了，早多产多卖钱，储藏资金好过冬。
油价溃散之后，结果十分严峻，很有必定的概率会清算美国页岩油工业。
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曩昔几年，美国页岩油本钱大幅下降，但完全本钱依然有40-50美元/桶，现金本钱也高出30美元/桶，而沙特和俄罗斯的现金本钱只需几美元，尽管或许有官方美化的成分，但远远低于页岩油是无需质疑的。
美国页岩油产区完全本钱改变（美元/桶）
来历：东方证券
挪威动力业咨询公司Rystad Energy正告称，30美元的油价简直让美国页岩油挖掘商“全军覆灭”，绝大多数厂商挖掘越多亏得越多，只是只要埃克森美孚、雪佛龙、西方石油公司、Crownquest和New Mexico这五家公司牵强还能在油价31美元时挣钱。
而且，油价保持在每桶30美元邻近，生产商将被逼削减钻探活动，从本年年末到下一年年末，美国石油的日均产值或许削减200万桶，大约下降20%的产值。
但是，当下油价并没有30美元，仅有20美元左右，现已保持少许日子了。这是一个可怕的现状，会影响页岩油厂商的收入，且极大影响公司的现金流。
现金流又是页岩油公司的生命线。
这儿先遍及一个概念。页岩油挖掘跟传统油田不太相同，前者需求连绵不断加大本钱开支，才干保持现有产能，然后者底子不需求。而从历史上看，页岩油企业自在现金流长时间为负数，每年需求从外部融资数百亿美元来供血。
33家上市页岩油企业算计自在现金流（亿美元）以及油价
来历：Wind
实质上来讲，过往几年美国页岩油是经过烧钱来跟沙特和俄罗斯PK的，而美国继续多年的十分宽松的融资环境又供给了必要条件。
在美国，融资底子分为股权和债券融资。曩昔几年，页岩油被长时间资金商场识破其无法发明自在现金流，估值都压得很低——几倍PE、缺乏1倍PB的公司随处可见，板块全体估值早比2008年低点还要低。所以，股权融资方法渐渐丧失了。
页岩油职业融资（十亿美元）
来历：中信证券
2016年，页岩油企业股权融资占比50%以上，然后3年逐渐萎缩，到2019年底子都是债券融资。有必要留意一下的是，2017年页岩油职业融资规划挨近900亿美元，18-19年融资难度加大，而本年一季度总发债量仅为100亿美元。
现在，债券融资十分困难。油价跌落导致页岩油违约危险增大，油企债券价格大幅暴降，债券收益率暴升，意味着未来融本钱钱会更高。
部分油企债券贴现率
来历：中信证券
油价20多美元的低位，公司现金流恶化，融资又受阻，但到期债款却越来越近。未来几年，页岩油企业累计到期债款高达400亿美金， 2020年便是一个还账小高峰期。
页岩油到期债款统计图
来历：东方证券
重重窘境之下，页岩油企业债款危机的迸发愈来愈近了……
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不单单是页岩油，美国金融商场关于实体经济均投出了不信任票。
美国非金融企业商业收据利差走势
来历：彭博
从上图可知，非金融企业（实体经济部门），发行商业收据融资的本钱剧烈攀升，现已超越2008年的高点。这阐明商场关于未来实体经济远景完全失望，经济危机接下来怕是跑不掉的。
再看企业债。从3月的利率商场体现来看，美国AAA级和BBB级企业债均大幅走高，AAA级企业债利率从1.9%上涨至3.3%，BBB级企业债利率从2.8%上涨至5.5%，而且这仍是在美联储两次大幅降息的情况下发作的。
美国联邦基金利率和企业债利率
来历：Wind
此外，动摇率VIX和BBB-AAA危险利差均大幅攀升，阐明投资者在忧虑商场会迸发金融危机。低评级企业的债券被很多兜售，而美国中小型页岩油公司大多归于这类债券。
企业债危险利差和VIX
企业债危险利差和VIX
来历：Wind
当下，全球累计确诊新冠感染患者超越80万人，美国超越21万人，意大利和西班牙双双超越10万人。欧美疫情继续迸发，还没有看到拐点。
来历：Wind
疫情越来越严峻，全球经济底子不可防止会被拖入危机的泥潭中，那么油价不会有大的起色。假如油价继续保持在30美元以下，大批页岩油企业债款违约简直无法防止。
怀汀石油宣告倒下，美国页岩油的傍晚现已降临……
